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                毛利率下降! 金固股份前三季度扣非凈利虧1.56億

                  今年前三季度,金固股份營收為18.73億元,同比下滑3.9%;扣非歸母凈利潤虧損額為1.56億元,同比大降6156.14%

                  在汽車行業“電動化、智能化、網聯化、輕量化”的發展趨勢下,車輪低碳化已然成為未來的發展方向,有關企業在市場前景方面也迎來確定性較強的發展機會。

                  近日,汽車及汽車零部件企業浙江金固股份有限公司(下稱金固股份,002488.SZ)披露了有關業績數據及業務進展概況。業績方面,今年前三季度,該公司營收同比下滑3.9%,扣非歸母凈利潤虧損額同比大降6156.14%;業務方面,目前該公司新研發成功的阿凡達低碳車輪已經正式投產銷售,或將提升車輪在車輪市場上的份額。

                  可以看到,金固股份今年前三季度的業績表現并不理想,且若以近幾年各年前三季度業績數據來看,這已經是該公司連續三年扣非歸母凈利潤同比增速為負值、連續兩年扣非歸母凈利潤處于虧損狀態。

                  業績表現不佳的同時,該公司所生產的阿凡達低碳車輪引發市場關注。根據該公司近期在投資者關系活動中的表述,“公司產品已進入新能源電動汽車領域,2021年公司是五菱宏光MINI EV的標配車輪供應商,同時取得了廣汽豐田新能源車雷凌配套項目。2021年9月單月,新能源車銷售約7萬只車輪,10月后銷量還將繼續爬升至12-16萬只/月。公司預計2021年第四季度新能源車車輪銷售額將占公司國內銷售額12%左右”。

                  以此來看,金固股份阿凡達低碳車輪在汽車零部件市場上或許存在一定的想象空間,但需要注意的是,該公司汽車零部件業務卻呈現出毛利率下行的態勢。

                  今年前三季度,該公司汽車零部件制造板塊毛利率為14.7%,同比下降5.11個百分點,由此,若要使毛利率繼續穩中有升,則需要阿凡達低碳車輪產能繼續提升。對于如何提高阿凡達低碳車輪產能等事宜,《投資時報》研究員向該公司發送溝通提綱,截至發稿尚未收到回復。

                  此外,在汽車后市場業務方面,據公開數據顯示,截至2021年9月,全國機動車保有量達3.90億輛,其中汽車2.97億輛。巨大的汽車保有量為汽車后市場的崛起鋪開了地基,吸引大小投資人紛紛入局搶占先機,隨著汽車后市場行業競爭的愈發激烈,以及Z世代消費群體的崛起,掘金汽車后市場正在面臨更大的挑戰,這也對該公司汽車后市場業務構成了一定的挑戰。

                  Q3扣非歸母凈利虧損1.06億元

                  近期,金固股份披露了2021年前三季度報告。數據顯示,今年第三季度,該公司實現營收6.54億元,同比增長13.72%;實現扣非歸母凈利潤虧-1.06億元,同比下滑361.99%。同時,今年前三季度,該公司實現營收18.73億元,同比下滑3.9%;實現扣非歸母凈利潤-1.56億元,同比暴降6156.14%。

                  可以看到,金固股份第三季度單季業績呈現出營收增加盈利虧損的現象,同時前三季度營收及扣非歸母凈利潤全部呈現出下滑的態勢。對此,該公司曾表示,“第三季度凈利增長主要系本期出售股權產生收益所致,扣非凈利虧損主要系汽車后市場經營虧損所致”。

                  《投資時報》研究員查閱公開資料注意到,在該公司今年前三季度1.56億元的扣非歸母凈利潤虧損額中,汽車后市場業務扣非后凈利潤虧損便高達7463.01萬元,占比近50%。

                  而汽車后市場業務虧損的原因主要為兩方面,其一,在汽車后市場業務方面,該公司和阿里巴巴參股的江蘇康眾汽配有限公司,在阿里巴巴和該公司入股重組后,近幾年業務發展迅速,但因前期投入較大虧損也較大,該公司按照權益法確認參股公司投資虧損,這在一定程度上對金固股份的盈利水平構成了不利影響。其二,該公司“汽車超人”目前主要為線下門店業務,由于前期運營費用投入較大,此項業務虧損比上年同期增加2373.38萬元。

                  此外,若拉長時間周期,以該公司各年第三季度單季扣非歸母凈利潤為分析基準來看。據Wind數據顯示,2017年9月30日—2021年9月30日,金固股份各年第三季度單季扣非歸母凈利潤同比增速呈現出大幅波動的態勢,且最高點與最低點的差額近1000個百分點。

                  金固股份2017年至2021年各年第三季度扣非歸母凈利潤及同比增速

                資料來源:根據公開數據整理

                  上游供應鏈管理能力有待提升

                  從上游原材料來看,今年以來鋼材原材料價格走高,而金固股份鋼制車輪產品生產所用的主要原材料是鋼材,由于原材料成本占貴公司鋼輪業務的比重較大,因此,原材料價格的波動會直接影響該公司鋼制車輪業務的營業成本。

                  數據顯示,金固股份營業總成本已經由2019年前三季度的14.26億元增長至2021年前三季度的19.46億元,這不免對利潤水平造成一定的侵蝕,并在毛利率上得到了反映。

                  據Wind數據顯示,今年前三季度該公司毛利率為11.22%,同比下降4.41個百分點。其中,第三季度單季毛利率為7.48%,而上年同期則為26.69%,同比下滑近20個百分點。

                  若拉長時間周期,以該公司近三年各年前三季度數據為分析基準來看,2019年9月30日—2021年9月30日,金固股份毛利率已然處于連續下降通道,且由2019年前三季度的23.49%減少至今年前三季度的11.22%,下滑幅度超50%。

                  此外,若從同業對比的角度來看,根據Wind數據顯示,今年前三季度行業內所有可比公司毛利率的中位值和平均值分別為20.89%和21.79%,約為當期金固股份11.01%毛利率的兩倍;同時,2018年—2020年,行業內可比公司毛利率的中位值和平均值全部高于金固股份相應毛利率數據,這也從一定程度上凸顯出該公司主營業務盈利水平表現較不樂觀。

                  金固股份2018年至2020年及2021年前三季度毛利率表現

                數據來源:Wind

                來源:投資時報 研究員   林申

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