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                金山辦公:101家機構調研 B端增速慢互聯網廣告收入下降

                  2020年8月20日,北京金山辦公軟件股份有限公司(以下簡稱“金山辦公”)共接待了101家機構的調研。其中包括中銀證券、安信證券、東方證券、東吳證券、東興證券等31家證券公司,廣發基金、民生加銀基金、博時基金、諾安基金等50家基金管理公司。而近三個月其股價最高點為7月13日的436元/股,截至今日8月27日,金山辦公收盤價339.36元/股。自7月13日起,金山辦公股價震蕩走低。

                  反觀其業績表現,2020上半年,金山辦公實現營業收入9.16億元,同比增長33.64%;實現凈利潤3.57億元,同比增長143.3%。通過此次機構調研,金山辦公表示上半年受疫情影響,其B端業務線下銷售模式產生遞延,B端業務增速相對較慢,只增長了6.13%,最主要的用戶群體沒有發生根本性的變化。同時,其互聯網廣告收入相對2019年下滑1.77%。

                  一、101家機構調研現50家基金公司,凈利潤增速下滑

                  8月20日,金山辦公董事長葛珂,總經理章慶元,副總經理、董事會秘書、財務負責人宋濤共接待了101家機構的調研。其中,中銀證券、安信證券、東方證券、東吳證券、東興證券、光大證券、國金證券等32家證券公司對其進行機構調研。廣發基金、民生加銀基金、博時基金、諾安基金、大摩華鑫基金、富國基金、工銀瑞信基金等50家基金管理公司對其進行機構調研。

                  機構調研當日,即8月20日,金山辦公收盤價為350.9元/股,隨后8月21日收盤價356元/股,8月24日收盤價348元/股,8月25日收盤價332.25元/股,8月26日收盤價329.79元/股,截至今日8月27日收盤價為339.36元/股。

                  從近三個月看,金山辦公股價最高點出現在7月13日,為436元/股,即自7月13日起,金山辦公股價震蕩走低。

                  回顧其歷史,金山辦公成立于2011年12月20日,是一家辦公軟件和服務提供商,其于2019年11月18日登陸上海證券交易所科創板。

                  據招股書及半年報,金山辦公的控股股東為金山辦公應用軟件有限公司(Kingsoft WPS Corporation Limited,以下簡稱“WPS香港”),實際控制人為雷軍。雷軍除通過Kingsoft Corporation Limited、金山辦公應用軟件控股有限公司、WPS香港間接持有金山辦公的股份外,還通過Shunwei Internet(Hong Kong)Limited等公司間接持有金山辦公的股份。截至2020年6月底,WPS香港直接持有金山辦公52.71%的股份。

                  觀其董監高的情況,2020年3月,金山辦公董事長兼總經理葛珂辭去總經理職務,由章慶元擔任總經理。董事會秘書由宋濤擔任。

                  半年報顯示,金山辦公主要從事WPS Office辦公軟件產品及服務的設計研發及銷售推廣,產品主要包括WPS Office辦公軟件和金山詞霸等;服務主要包括基于產品及相關文檔的增值服務以及互聯網廣告推廣服務,為客戶提供一站式、多平臺應用解決方案。

                  按產品分類,2017-2019年,金山辦公營業收入主要來源于辦公服務訂閱、辦公軟件產品使用授權和互聯網廣告推廣服務。

                  據招股書及2019年報,2017-2019年,金山辦公的辦公服務訂閱收入分別為1.73億元、3.93億元、6.8億元,占當期主營業務收入的比例分別為22.99%、34.76%、43.02%;同期,辦公軟件產品使用授權收入分別為2.84億元、3.56億元、4.96億元,占當期主營業務收入的比例分別為37.73%、31.49%、31.39%;

                  同期,金山辦公互聯網廣告推廣服務收入分別為2.96億元、3.81億元、4.04億元,占當期主營業務收入的比例分別為39.28%、33.75%、25.58%。

                  據半年報,2020上半年,金山辦公實現營業收入9.16億元,較上年同期增長33.64%;實現凈利潤3.57億元,較上年同期增長143.3%。

                  觀其背后,近年來,金山辦公凈利潤增速呈下滑趨勢。

                  據同花順iFinD數據,2015-2019年,金山辦公營業收入分別為3.94億元、5.43億元、7.53億元、11.3億元、15.8億元,2016-2019年分別同比增長37.79%、38.84%、49.97%、39.82%。

                  同期,金山辦公的凈利潤分別為-1.45億元、1.3億元、2.14億元、3.11億元、4.01億元,2016-2019年分別同比增長189.31%、64.97%、44.94%、28.94%。

                  此外,近年來,金山辦公的銷售毛利率呈下滑趨勢。

                  2015-2019年,金山辦公的銷售毛利率分別為92.84%、88.58%、88.23%、86.71%、85.58%。

                  同期,金山辦公經營活動產生的現金流量凈額分別為0.55億元、1.38億元、3.47億元、4.18億元、5.86 億元。

                  同期,金山辦公扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為-3,197.75%、17.32%、20.77%、23.31%、17.75%。

                  二、B端業務增速慢,互聯網廣告收入下降1.77%

                  從機構調研的內容材料來看,金山辦公的管理層介紹了其2020上半年的業績情況,并從訂閱業務、B端業務、互聯網廣告等方面介紹了金山辦公上半年的業務發展。

                  其中,金山辦公表示,上半年國內經濟環境受疫情影響,金山辦公的B端業務增速相對較慢,只增長了6.13%,最主要的用戶群體沒有發生根本性的變化;同時,互聯網廣告收入相對2019年下滑1.77%。此外,管理層還透露金山辦公下半年會在WPS+、協作、AI、云上持續加大研發投入。與此同時,作為核心指標,二季度其用戶活躍數環比較慢,還未到達天花板。

                  此外,此次機構調研的問答環節的主要內容如下:

                  1、C端用戶的成長天花板在哪里?金山文檔的月活如何?

                  參考艾瑞的數據,辦公軟件的月度覆蓋人群6億左右。我們國內PC和移動沒辦法完全排重,就看PC我們1.7億,我們空間還有2-3倍的成長空間。而金山文檔疫情期間達到2.39億的月活,疫情結束后肯定會有一些場景消失掉,比如表單統計體溫、行程等。但我們內部更關注在PC上的文檔協作用戶的增長。這次疫情后更多的用戶學習、接受了這種協作辦公的形式,效率高很多。從上半年來看,我們使用協作的核心辦公用戶數量沒有下降,是持續上升的過程。

                  2、上半年授權業務的訂單情況如何?

                  從上半年來看,疫情影響還是很大的,包括后面的北京封城。從現在來看,國家對疫情的控制很好,基本在慢慢復蘇。我們對上半年業績完成的比例也是滿意的,下半年還是取決于各個行業復蘇的情況,比如上半年航空、旅游基本是癱瘓;國家對正版化的推進情況,目前來看,我們感受到7-8月份的恢復情況比想象中好很多。

                  3、對外投資數科網維,對公司有什么影響?

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