值得注意的是，公開資料顯示，聚光科技2007年主營業務為虧損，靠財政補貼和增值稅退稅，才得以盈利；其后兩年半，財政補貼和稅收優惠，幾乎撐起了聚光科技利潤的半壁江山。另一方面，由于應收賬款過高，聚光科技的經營性凈現金流也非常不理想，過去“三年一期”的數據中有兩個數據為負。對于公司數據的不理想，市場人士紛紛表示質疑。

　　業績增長不穩定

　　招股說明書顯示，聚光科技主導產品中的原材料成本占產品成本的比例約為80%-90%，占比較高，其變化對公司產品成本的影響較大。有業內人士表示，從長期看，不排除由于通脹而導致的原材料價格上漲風險。如果公司不能消化原材料價格上漲帶來的成本增長，則會影響公司的盈利水平。

　　再來看利潤，2007年全年，聚光科技只有901萬元的總利潤，到了2009年末期，這個數字激增為13243萬元；但是2010年中期，公司的收入和凈利潤再度大幅縮水；到了2010年中期，公司同期利潤僅為2009年的一半。數據顯示，2007-2010年上半年，公司加權平均凈資產收益率(扣除非經常性損益)分別為1.83%、54.94%、45.88%和6.04%。 單從數據來看波動非常大，那么，造成波動的原因是什么？

　　公司董秘田昆侖告訴記者：“我們的產品銷售有季節性，每年的前三個季度是淡季，而且，采購我們產品的大多是政府訂單，他們一般都集中在年底采購，因此四季度公司的業績將會出現爆發性增長。”至于為什么2007-2009年業績波動非常大，田昆侖向記者表示：“2007年業績低，2009年業績高是肯定的啊，每一年公司都會進步，一年比一年高是正常現象。”但是，對于為什么2010年中期比2009年中期收益低，田昆侖卻未解釋清楚，并一再告誡記者“去看招股說明書”。

　　有業內人士表示，本次發行完成后，聚光科技凈資產規模將大幅度提高。由于募集資金投資項目實施需要一定時間，在項目建成投產后才能達到預計的收益水平，因此，短期內公司凈資產收益率存在下降的風險。

　　疑似股權騰挪

　　除上述問題外，聚光科技[0.00 0.00% 股吧]在近日還被有關媒體曝光疑似股權騰挪。招股說明書顯示，2002年成立至2007年9月期間，FPI(US)是唯一控股股東。2007年12月20日， FPI(US)將其所持100%股權以1000萬美元轉讓香港富盈。2005年9月1日至2007年4月15日期間，FPI先后定向發行了九次新股，股本增加至51020935股。新股發行后，王健和姚納新在FPI的股份被稀釋至33.67%和23.23%，分別持股約1717萬股和1185萬股。

　　2008年4月2日，王健將所持股份平移至旗下空殼公司FOCUSED EQUIPMENT LIMITED，轉股價格為每股0.001美元；姚納新將8852712股轉讓給控制空殼公司BRIGHT GAIN GROup LIMITED，轉股價格每股0.001美元，同時，姚納新還將持有3000000股轉讓其前妻MIAO XIN名下EVER ELEGANCE HOLDINGS LIMITED，轉股價格為每股0.001美元。2009年1月12日，持有FPI股份78位員工將其持有FPI股份轉給BEST STRIVE INTERNATIONAL LIMITED。轉讓前后，78位員工各自持有FPI股權保持不變。

　　2009年10月對FPI進行剝離。間接股東不再繼續在FPI層面上持股。對FPI除CYBERNAUT GROWTH FUND L.P.外的其他股東的股權進行了回購，回購價格為每股0.0332美元，對應公司注冊資本為1200萬美元。在確定了回歸國內資本市場以后，聚光科技股權騰挪的陣線又轉移到了國內。2009年10月19日，香港富盈與浙江睿洋科技等14家機構簽訂股權轉讓協議，約定以注冊資本價轉讓持有聚光有限81.11%股權。與此同時，國內創投開始蜂擁而至。2009年10月26日，杭州靈峰賽伯樂、紹興龍山賽伯樂、杭州賽智、華軟投資(北京)和北京中凡華軟五家創投以1美元注冊資本對應90元作為增資價格，共注資1.6億元；10月28日，公司員工持股，杭州凱升投資合伙企業、杭州凱健投資合伙企業以1美元注冊資本對應 121.49元為轉讓價格，悉數轉讓了所持2.04%和1.22%的股權，累計套現5450萬元。

　　對于這個疑惑，田昆侖更是一問三不知，并表示：“沒有董事會的同意，我們什么都不能說。”

　　本報記者將繼續追蹤上述問題。

　　利潤來源靠補貼

　　招股說明書還顯示，聚光科技[0.00 0.00% 股吧]2007年主營業務為虧損，靠財政補貼和增值稅退稅，才得以盈利；其后兩年半，財政補貼和稅收優惠幾乎撐起了聚光科技利潤的半壁江山。

　　有數據顯示，聚光科技2007年的營業利潤為-547萬，加上營業外收入1600萬后，聚光科技2007年的利潤總額仍只有1000萬。原來聚光科技的目標并不是創業板，但因為中小板和主板對于公司上市前三年的利潤增長都要求極高，因此聚光科技只能放棄中小板，通過補貼后勉強獲得登上創業板的資格。據一位上海保薦人表示，聚光科技主營業務無法連續三年盈利，如果上中小板，“2007年的營業利潤為負算一個瑕疵，上創業板則穩妥一些。”

　　招股說明書顯示，這1600萬的營業外收入，其中800萬是增值稅退稅，其原因是“公司及部分子公司作為增值稅一般納稅人，銷售自行開發生產的軟件產品增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退”；681萬是因為承擔國家或杭州高新技術創新項目而獲得的政府補助。稅收優惠和補貼，隨后一直成為聚光科技重要利潤來源。2008年公司利潤總額為8700萬，其中3700萬是營業外收入，其構成為2700萬增值稅退稅和1000萬政府補助；2009年公司利潤總額為1.5億，其中有4400萬營業外收入，主要構成為2900萬增值稅退稅和900萬政府補助；2010上半年，公司利潤總額3500萬元，1600萬是營業外收入，主要構成仍然是增值稅退稅和政府補貼。有數據顯示，2007-2010年上半年，分別減免所得稅500萬、1200萬、1400萬和320萬元。

　　招股說明書顯示，聚光科技應收賬款高企。2007-2010年上半年，應收賬款分別為4200萬、1.62億、3.12億和3.64億，占當年資產總額的比例分別為14.55%、32.99%、36.83%和42.34%。在應收賬款高企的情況下，其經營性凈現金流也非常不好看。過去三年一期，聚光科技的這一數據分別為-4000萬、72萬、2000萬和-5400萬。

　　其實，從2008年開始，聚光科技的應收賬款周轉率就遠遠低于同行。2008年，時代科技[7.79 0.13% 股吧]和大族激光[21.83 -0.09% 股吧]等上市公司的周轉率為一年4.12次，聚光科技為3.47次；2009年，分別為一年3.79次和2.22次；2010年上半年，分別為1.93次和0.72次。

　　那么，公司對此是如何看待的呢？田昆侖告訴記者：“你對于公司的質疑肯定是從外面道聽途說而來，這些都是不正確的，所有的一切我們都在招股說明書中寫得非常詳細了。”但記者發現，田昆侖不僅對公司每年的利潤增長數據“不清楚”，對公司每年獲得的財政補貼也“不記得”。