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                深度解讀|央行宣布全面降準,釋放流動性1.2萬億,市場影響幾何?

                  摘要:年內央行實施的第二次降準

                  正文:

                  文章素材來源:證券時報、中國人民銀行官網

                  據新華社消息,中共中央政治局12月6日召開會議,分析研究2022年經濟工作。會議強調著力穩定宏觀經濟大盤,保持經濟運行在合理區間。明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。宏觀政策要穩健有效,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能,更加注重精準、可持續。穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕。

                  央行同日下午公告稱,為支持實體經濟發展,促進綜合融資成本穩中有降,中國人民銀行決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。

                  年內央行實施的第二次降準

                  今年7月15日,央行降準0.5個百分點。央行貨幣政策司司長孫國峰9月7日在國新辦舉行的支持中小微企業發展國務院政策例行吹風會上表示,7月份降準釋放了1萬億人民幣長期資金,有效增加了金融機構支持實體經濟的長期資金來源,引導金融機構積極運用降準資金,加大對小微企業的支持力度。同時,降準降低了金融機構資金成本約130億人民幣,通過金融機構傳導促進小微企業融資成本穩中有降,7月份降準效果逐步顯現,小微企業貸款“量增”、“價降”。

                注:國務院政策例行吹風會

                  12月6日,央行再次宣布,決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后,金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。

                  央行有關負責人表示,此次降準為全面降準,除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外,對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點,同時考慮到參加普惠金融定向降準考核的大多數金融機構都達到了支農支小(含個體工商戶)等考核標準,政策目標已實現,有關金融機構統一執行最優惠檔存款準備金率,這樣此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億人民幣。

                  多重因素推動降準再現

                  央行有關負責人表示,此次降準是貨幣政策常規操作,釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分被金融機構用于補充長期資金,更好滿足市場主體需求。

                  本月本是MLF到期高峰。12月15日有9500億MLF到期,而此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億人民幣。也就是說,除去置換到期MLF的資金,此次全面降準還會額外為金融機構提供約2500億人民幣的長期資金。

                  對于此時降準的背景,普遍認為,通過跨周期調節應對經濟下行壓力,以及穩定金融市場信心等是主要原因。中泰證券研報認為,此時降準主要有三方面原因:

                  一是防風險、保增長。恒大集團最新披露可能無法履行擔保責任的公告,地產對金融風險和經濟增長帶來相關壓力,降準給市場釋放積極信號,穩定市場信心。

                  二是釋放長期資金,降低金融機構負債成本,通過金融機構傳導促進降低社會綜合融資成本,實現對小微企業的融資支持。總量層面看,降準置換MLF可以緩釋銀行資金成本。結構層面看,由于置換MLF,流動性向中小銀行轉移,由于中小銀行是服務中小微企業的主力,因而也能實現加大對小微企業的融資支持。

                  三是通過降低金融機構資金成本、提升中長期資金占比,從而增強金融機構的資產端配置能力,包括對利差的接受度和久期的匹配度,為明年集中發行的政府債預留資金配置空間。

                  降準對市場有何影響?

                  降準將對市場產生重要影響。因為主要是機構投資者參與、且和央行貨幣政策操作直接相關,貨幣市場、債券市場對貨幣政策的反應最為直接。

                  債市方面,11月6日降準消息宣布前,10年期國債收益率徘徊在2.85%左右,相比上一交易日下行不到5BP。降準消息公布后,銀行間主要利率債收益率降幅擴大,10年期國債活躍券210009收益率下行5.87BP。

                  本次提出‘適時降準’會加強貨幣寬松預期,但考慮到當前利率絕對水平已經較低,后續下行幅度相對有限。隨著政策的進一步落地,寬信用預期逐步升溫或將導致利率回調風險。

                  信貸市場方面,目前MLF期限以1年期為主,反映了銀行體系向央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本,加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。據央行披露,本次降準會降低金融機構資金成本每年約150億人民幣,相比7月增加20億。

                  央行三季度貨幣政策執行報告顯示,自6月存款自律上限規則調整后,銀行存款成本整體已下行。7月降準以來,DR007、商業銀行同業存單到期收益率等主要市場利率整體下行,銀行邊際資金成本下行也為LPR報價下調創造了條件。累積效應下,12月20日1年期LPR報價下調的可能性較大。

                  A股方面,降準有助于對沖中概股和房地產風暴沖擊,銀行板塊已經有了些許反應,風格繼續偏成長+消費。匯率方面,近期美聯儲表態偏鷹,降準之后人民幣短期或承壓,但貿易順差并無改變,人民幣雙向波動不改。

                  降準對于樓市也起到穩定作用,在前幾個月,房地產行業中少數企業出現了短暫流動性問題,而我國對房政策一直保持高壓態勢,堅持房住不炒的大原則不變。但同時,政策層面也通過降準的方式,來緩解房地產行業流動性緊張的問題,為房地產行業運營提供合理流動性,以保持房地產行業整體穩健發展。

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